АСТАНА /Trend/ - Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") АО "Национальная компания "Казахстан инжиниринг" в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-" и "BBB" соответственно со "Стабильным" прогнозом.
Также агентство подтвердило приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте "BBB-" и "BBB" соответственно и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3".
Как говорится в сообщении агентства, распространенном в понедельник, рейтинги компании основаны на методологии Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней структур" и отсчитываются на два уровня вниз от рейтинга конечного 100-процентного акционера "Казахстан инжиниринг" - правительства Казахстана (РДЭ в иностранной валюте "BBB+"/прогноз "Стабильный" и РДЭ в национальной валюте "A-"/ прогноз "Стабильный"). Соответственно, при появлении каких-либо свидетельств или изменении мнения Fitch относительно ослабления господдержки возможно негативное влияние и на рейтинги компании. В частности, неблагоприятное воздействие на рейтинги последует в случае каких-либо признаков того, что государство может отложить или сократить ожидаемые взносы капитала.
Fitch оценивает связи "Казахстан инжиниринг" с материнской структурой на уровне от умеренного до сильного с учетом государственного контроля, стратегической значимости компании для планов правительства по наращиванию промышленной базы и диверсификации экономики страны, а также ввиду существенной финансовой поддержки, предоставленной ранее и ожидаемой в будущем. Разница между рейтингами в два уровня отражает отсутствие гарантий по долгу от государства и, вероятно, несколько меньший приоритет "Казахстан инжиниринг" относительно ключевых компаний из сектора природных ресурсов, а также энергетических/коммунальных и инфраструктурных компаний, рейтинги которых на один уровень ниже суверенного рейтинга.
Fitch считает, что на самостоятельной основе рейтинг "Казахстан инжиниринг", вероятно, соответствовал бы средней или верхней части рейтинговой категории "B", что отражает слабый бизнес-профиль компании, отрицательный свободный денежный поток, умеренно высокий левередж и адекватную ликвидность.
По данным агентства, бизнес-профиль компании характеризуется небольшим масштабом, ограниченным ассортиментом производимой продукции, недостаточным достигнутым долгосрочным развитием в сфере высоких технологий и небольшой клиентской диверсификацией. "Все эти факторы ограничивают оценку кредитоспособности "Казахстан инжиниринг" на самостоятельной основе в рейтинговой категории "B", - сказано в сообщении.
Тем не менее, агентство принимает во внимание рост, который группа, вероятно, будет демонстрировать в предстоящие годы с учетом масштабных планов правительства Казахстана в отношении компании как центрального звена в программе модернизации, индустриализации и расширения экспорта страны. В сочетании с технологическими разработками, которые "Казахстан инжиниринг" приобретает в рамках различных совместных предприятий, бизнес-профиль компании должен продемонстрировать заметное улучшение в течение рейтингового горизонта, отмечают авторы отчета.
В 2013 году финансовые результаты были значительно хуже, чем ожидалось Fitch, ввиду задержек по ряду поставок компании в оборонном сегменте. Как следствие, доходы и прибыль оказались существенно ниже, чем прогнозировалось, в то время как большой объем оборотного капитала к концу года означает, что свободный денежный поток был отрицательным на уровне почти семи миллиардов тенге. Валовый и чистый левередж составлял 16,9x и 5,3x соответственно в конце 2013 года, что существенно хуже ожиданий Fitch на уровне 3,6x и 0,2x.
Fitch полагает, что влияние задержек 2013 года будет, как минимум, частично компенсировано в 2014 году, и финансовые результаты в целом вернутся к прогнозировавшимся ранее уровням. Ожидается, что маржа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) будет выражена высоким однозначным числом, а показатели скорректированного валового и чистого левереджа по FFO будут составлять соответственно около 5,7x и 1x на конец 2014 года. Сроки по основной части долга (облигации на сумму 200 миллионов долларов) наступают в 2016 году, и ожидается, что он будет рефинансирован. В 2014 году прогнозируется пиковый уровень долга, поскольку будущее расширение мощностей, которое осуществляет группа, будет финансироваться за счет взносов капитала, а также собственных операционных денежных средств компании. Fitch ожидает, что на конец 2015 года показатели валового и чистого левереджа улучшатся соответственно до менее 3,5x и 1x.
По настоящее время маржа у компании была на уровне от умеренной до слабой, но агентство ожидает ее улучшения в краткосрочной перспективе на фоне усиления дисциплины расходов, улучшения эффективности и государственной поддержки. Свободный денежный поток у группы, вероятно, будет отрицательным в ближайшие два-три года в результате высоких потребностей в капиталовложениях и оттока оборотного капитала. Первый момент связан с расширением мощностей, осуществляемым группой, а последний - с общим прогнозируемым ростом бизнеса.
Компания имела денежные средства в размере около 31 миллиарда тенге на конец 2013 года, которые были более чем достаточными для покрытия долга с короткими сроками до погашения (в основном лизинг). Тем не менее, крупные потребности в инвестициях у группы означают, что свободный денежный поток, вероятно, будет отрицательным в краткосрочной и среднесрочной перспективе, и для покрытия прогнозируемых капиталовложений будет необходимо внешнее финансирование. В этой связи "Казахстан инжиниринг" полагается на взносы капитала, которые ожидаются от государства, без которых планы роста потребовалось бы существенно сократить.
"Стабильный" прогноз по долгосрочному РДЭ компании отражает прогноз по долгосрочному РДЭ Республики Казахстан в иностранной валюте.
"В случае ослабления поддержки, например, сокращения доли государства в "Казахстан инжиниринг", уменьшения готовности поддерживать компанию и ее программы или изменения подхода государства к ней относительно других компаний в государственной собственности, разница между рейтингами Казахстана и "Казахстан инжиниринг" может увеличиться", - говориться в сообщении.