Азербайджан, Баку, 26 ноября /Trend/
Fitch Ratings присвоило АО Самрук-Энерго, Казахстан, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB" и "BBB+", соответственно, и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3", говорится в сообщении Fitch.
Fitch также присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг "AAA(kaz)". Прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный".
Самрук-Энерго является стратегической холдинговой компанией преимущественно для электроэнергетических и теплоэнергетических активов.
Долгосрочные РДЭ Самрук-Энерго на один уровень ниже суверенного рейтинга Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный"), поскольку Fitch считает юридические, операционные и стратегические связи между государством (конечной материнской структурой Самрук-Энерго) и группой сильными в соответствии со своей методологией "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней структур" (Parent and Subsidiary Rating Linkage).
Степень связей между Самрук-Энерго и государством определяется тем, что государство является конечным собственником компании через АО Фонд национального благосостояния Самрук-Казына, стратегической значимостью компании для экономики Казахстана, государственными гарантиями по ее долгу и взносами капитала, предоставленными государством по проектам капиталовложений группы. Fitch оценивает бизнес и финансовые позиции Самрук-Энерго на самостоятельной основе как соответствующие невысоким уровням в рейтинговой категории "BB" в сравнении с российскими и казахстанскими сопоставимыми компаниями.
Государство (главным образом через Самрук-Казыну) предоставило гарантии по 43 процентам долга Самрук-Энерго на конец первого полугодия 2012 г. Другие формы материальной государственной поддержки включают взносы активов в размере 126,6 миллиарда тенге и взнос капитала на сумму 89 миллиардов тенге в 2009-2011 гг. Государство обычно производит взносы капитала в Самрук-Энерго, которое перераспределяет средства среди своих операционных компаний.
Обеспеченный и приоритетный при погашении долг на уровне операционных компаний представлял 61 процент долга группы (исходя из классификации акционерных кредитов по МСФО) и существенно превышал 2x EBITDA группы на конец 2011 г. Потенциальный будущий приоритетный необеспеченный долг, который будет привлечен на уровне холдинговой компании Самрук-Энерго, вероятно, будет субординированным в рамках группы относительно других кредиторов с требованиями, приоритетными при погашении. Fitch будет отслеживать прогресс компании с привлечением приоритетного необеспеченного долга и погашением долга, приоритетного при погашении, и, таким образом, уменьшения степени субординации на уровне холдинговой компании.
Позитивным моментом для рейтингов Самрук-Энерго на самостоятельной основе является вертикальная интеграция (виды деятельности охватывают сферы от добычи угля до генерирования и передачи/распределения электрической и тепловой энергии). Fitch ожидает, что генерирующий сегмент останется основным драйвером денежного потока для группы. На его долю приходилось 60,8 процента EBITDA компании (исходя из метода пропорциональной консолидации) в первом полугодии 2012 г., а затем следовали добыча угля (24,7 процента) и передача и распределение энергии (14,7 процента).
Fitch ожидает, что группа продолжит генерировать хороший и стабильный денежный поток в 2012-2016 гг. за счет увеличения объемов и тарифов, а также стабильного потока дивидендов от СП. По прогнозам Fitch, Самрук-Энерго по-прежнему будет иметь отрицательный свободный денежный поток в 2012-2015 гг. ввиду интенсивной инвестиционной программы и введения выплаты дивидендов ее единственному акционеру. Хотя Самрук-Казына планирует проводить сбалансированную дивидендную политику в отношении своих дочерних структур, которая будет учитывать их инвестиционные потребности, Самрук-Энерго собирается выплачивать от 20 процентов до 40 процентов чистой прибыли в качестве дивидендов в 2012-2015 гг. Агентство ожидает, что валовый скорректированный левередж группы по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) (по методу учета долей участия) останется выше 3x в 2012-2015 гг.
Денежная позиция Самрук-Энерго в размере 42,6 миллиарда тенге на конец девятого месяца 2012 г. была достаточной для покрытия краткосрочного долга группы на сумму 13 миллиардов тенге. График погашения долга группы в 2012-2015 гг. не является обременительным и относительно сбалансирован. Структура долга компании по срокам погашения хорошо сбалансирована и отражает долгосрочный характер инвестиций компании.
Почти все денежные средства группы находятся в казахстанских банках. Хотя банковская система страны в последнее время стабилизировалась после негативного воздействия глобального финансового кризиса, Fitch полагает, что незамедлительный и неограниченный доступ к депозитам в местных банках может не быть осуществим в полном объеме.